天博电竞APP2021财年百度营收1245亿，天博电竞APP其中非广告收入436亿，占比提高到35%；财年EBITDA为249亿元、利润率20%。

　　按3月4日收盘价，百度市值520亿美元，较2021年2月高点下跌了58.5%，市净率不到1.6倍的百度跌无可跌。

　　百度将营收分为“百度核心”、“爱奇艺”两大部分。2021年，总营收1245亿、同比增长16.3%（注：抵消百度核心、爱奇艺之间交易之后确认总营收）。

　　2016年爱奇艺营收大增113%、达112.4亿，而百度核心营收同比下降了2.9%。在爱奇艺推动下，百度集团营收增长了6.2%；

　　2017年爱奇艺增速隆至54.6%百，但度核心增速回升到13.8%，结果百度集团营收增长了20.2%；

　　2018年爱奇艺营收突破250亿、增速保持40%以上，百度核心增速微升至15.6%，百度集团营收增长20.6%。两大主业对集团营收增长的贡献“四六开”，爱奇艺贡献率略高于40%。

　　2020年，至暗时刻，两大业务都“熄火”，百度核心营收下降1.3%、爱奇艺增长2.5%；集团营收微降0.3%；

　　爱奇艺已接近“天花板”，营收增速放绥符合客观规律。通过提高内容成本、加大市场营销投入，强行做大营收，恐怕得不偿失。

　　2018年，百度核心、爱奇艺广告收入分别为726亿、93亿，合计占营收的80.1%；#两年掉10个百分点#

　　二是百度核心广告收或有上升空间，爱奇艺重心转向会员服务，广告业务不会放弃、但收入已停止增长；

　　2021年中国广告行业将将突破1万亿，互联网约占50%。百度、腾讯、字节跳动等互联网巨头和数不清中小玩家，争抢5000亿广告预算。

　　会员服务、天博电竞APP内容分销都是爱奇艺旗下的业务：会员服务收入于2018年突破100亿，2020年达到165亿，2021年小幅增至167亿；内容分销收入于2021年达到29亿。

　　2021年，智能云收入151亿、同比增长64%。截至2021年末，天博电竞APP飞浆服务15.7万家企业客户，406万开发者创建近了48万个模型。

　　百度不想“蜷曲”在互联网广告这块天花板下，并早已付诸行动。2021年非广告收入占比达到35%，意味着“头顶的三分之一天花板”已被换掉。

　　百度财报还披露了两项非广告业务：一是智能驾驶，二是智能硬件（主要产品是智能音箱、巨屏电视、翻译笔）。#智能驾驶值得特别关注#

　　一是网约无人车服务。萝卜快跑”已在北京、重庆、阳泉开始运营，获取宝贵数据，增加政府及用户对百度无人驾驶技术的信心。北京开始的最早（2021年11月25日），2021年Q4无人车订单达到2130万。进入2022年，重庆（2月18日）、阳泉（2月27日）先后开始收费运营。

　　二是与汽车厂商结盟。百度与吉利成立了合资公司“集度”，目前已完成A轮4亿美元融资，智能电动车将于2022年内接受预订。另外，有消息称比亚迪选择百度为其智能驾驶供应商，搭载百度智驾产品的车型不久将投放市场。（注：2022年比亚迪新能源车销量约为120万台~150万台）

　　新能源车渗透率已达20%，但智能驾驶是短板，即便比亚迪也没把握这方面叫板特斯拉，与百度或华为合作是明智的。

　　爱奇艺增速放缓，但亏损率单边收窄。2018年EBITDA亏损73亿、亏损率29%；2021年EBITDA亏损26亿、亏损率8.6%。照这样的趋势，爱奇艺2023年有可能“打平”！

　　2020年Q3，百度集团（百度核心+爱奇艺）EBITDA冲高到98亿、利润率达34.8%。进入2020年，EBITDA利润率显著走低，Q4降至17.4%。

　　百度核心利润率下滑、爱奇艺仍未扭亏、净利润停滞不前，与中概股共同面临的不利因素叠加，是百度股价低迷的原因所在。

　　百度核心仍能产能可观的现金流：2017年经营活动现金净流入为288.2亿，2021年经营活动现金流261亿。每年数百亿的现金流，足以支撑智能云、智能驾驶等新业务实现规模化盈利。

　　截至2021年末，百度账面现金加短期投资达302亿美元，占流动资产的90.3%，占净资产的89.8%。从财务清算角度，百度就是一个装有300亿美元的“大麻袋”。

　　剔除现金，百度估值仅220亿美元。年收入800亿的广告业务，按5倍市销率估值约600亿美元（谷歌为6.7倍）；年收入150亿的智能云，按10倍市销率估值250亿美元，智能驾驶最少值200亿美元……单单这四块业务就值1250亿美元。

　　百度是中国互联网公司中很“牛”的存在，投资人习惯对百度“高标准、严要求”：营收增速不能降，“增收不增利”不行……但现在市值500亿美元的百度，基本没有下跌空间。