天博电竞APP有人说，多店态并进、品类升级，家居生态王者红星美凯龙正在开启新征程。也有人说，家居零售市场与房地产脱钩趋势显现，家居行业龙头红星美凯龙未来可期。事实究竟如何？财报或许是洞察线年年报。从核心财务数据来看，2021年红星美凯龙表现优异，天博电竞APP呈现高质量发展态势。年报显示，2021年，红星美凯龙实现营业收入155.1亿元，同比增长9.0%；归母净利润达20.5亿元，同比增长18.3%；扣非后归母净利润达16.6亿元，同比增长42.6%；基本每股收益达0.51元，同比增长15.9%，盈利能力大幅提升。

　　在坚定贯彻轻资产、重运营、降杠杆战略的第一个完整年度，红星美凯龙就交出了一份可圈可点的成绩单。红星美凯龙到底做对了什么？

　　2021年,新冠疫情仍未消散，消费市场继续承压，然而建材家居市场却实现了超预期的发展。国家统计局数据显示，2021年家具类消费品零售额为1667亿元，同比增长14.5%。

　　作为家居零售龙头，红星美凯龙增速更是亮眼。弗若斯特沙利文调查数据显示，2021年，红星美凯龙经营面积增长了1%，商场零售额却同比大增27.2%，已达1374亿元。

　　财报显示，得益于店态升级、九大主题馆落地带动整体坪效提升，红星美凯龙商场出租率呈上升态势。2021年，红星美凯龙自营商场出租率为94.1%，相较2020年同期提升了2.0个百分点；委管商场的出租率也由2020年同期的90.7%提升至91.4%，运营效率显著提升。在备受关注的现金流方面，2021年，红星美凯龙经营活动产生的现金流量净额53.8亿元，创三年内新高，同比增长29.4%，较2019年同期增长31.4%，大幅超越疫情前水平。

　　事实上，问运营要效率，是红星美凯龙2021年的主旋律之一。为此，红星美凯龙重新进行了店态的升级梳理，并遴选出不论是从业绩、口碑还是影响力方面而言，都堪称中流砥柱的Top100 Mall。Top100 Mall包含9家定位高端、国际的至尊Mall，32家品牌结构最优的1号店，以及59家定位主流大众的标杆商场，能够实现从刚需到局部改善再到高档消费的广泛客群覆盖。

　　与此同时，红星美凯龙也在持续加码“拓品类、重运营”战略。智能电器、国际进口、设计客厅、高端定制、软装陈设等九大品类主题馆的打造，就是红星美凯龙为精准满足多元化终端消费需求、提升商场运营效率而做出的一次重大突破。

　　以品类为基本架构的主题馆，各自锁定了不同的消费圈层，但也能有机共通，引导实现关联销售。而且，除了陈列、体验功能，红星美凯龙主题馆还发挥着流量入口的功效，能够有效减少级差租金、盘活整体出租率、提升商场坪效。截至目前，红星美凯龙已完成超过300个主题馆的打造，构建起了横跨建材、家具、家电的高端流量生态。以智能电器馆为例，目前红星美凯龙已然成为“高端电器第一流通渠道”，“买高端电器就到红星美凯龙”的消费心智正在形成。此外，红星美凯龙还致力于推动以服务到家为核心的服务升级，联动九大主题馆为顾客提供包括床垫除螨、沙发保养、家电清洗等专业优质的到家服务。报告期内，“服务到家”全年累计服务42万户家庭，客户满意度高达100%。

　　分析人士指出，店态、品类以及服务升级等一系列重运营举措背后，是红星美凯龙从规模驱动转向运营驱动，从to B为主到面向消费者的思维转变的过程。而这不仅给红星美凯龙带来了业绩上的变化，也可能将改变家居行业的发展模式和方向。

　　如果说重运营战略的落地，是红星美凯龙质量型增长的齿轮加速运转的那个作用力，那么轻资产战略的推进，就是红星美凯龙规模优势得以继续补强的关键。

　　轻资产战略指导下，委管商场是红星美凯龙的展店重心。财报显示，2021年，红星美凯龙新开设20家委管商场，截至2021年年底共经营278家委管商场，还有327个签约委管商场项目已取得土地使用权证/已获得地块。

　　有分析指出，通过拓展委管商场等，一方面红星美凯龙稳步提升了其规模优势、市场占有率，天博电竞APP另一方面也加速了在下沉市场的快速渗透。

　　近年来得益于强消费力的支撑，下沉市场正在迎来新一轮耐用品消费升级。而红星美凯龙商场内家装、家居、电器等耐用品一应俱全，是承接下沉市场耐用品消费升级红利的天然场域。更得天独厚的优势是，财报显示，截至2021年年底，红星美凯龙商场经营面积近半均分布在三线及以下城市。

　　红星美凯龙能够拥有这样近水楼台的便利，委管商场功不可没。财报显示，截至2021年年底，红星美凯龙已有的以及筹备中的委管商场在三线%。未来伴随着轻资产战略的持续推进，红星美凯龙未来有望凭借平台、资金、技术、供应链等优势有望享受下沉市场政策红利。

　　值得一提的还是，伴随着降杠杆战略的稳步推进，红星美凯龙资产结构也得到进一步优化。财报显示，截至2021年末，红星美凯龙的资产负债率相较2020年年底下降了3.7个百分点，计息负债同比减少63亿元。同时，红星美凯龙2021年资本性支出也较2020年大幅下降17.6%。

　　可以说，随着“轻资产、重运营、降杠杆”战略推进，红星美凯龙正迈入又好又快的高质量发展新阶段。

　　弗若斯特沙利文进一步指出，中国家居连锁商场的规模有望保持5年复合增长率7.6%的增速增长，市场规模将稳步扩大。而这背后的重要驱动力在于，中国家居零售市场与房地产脱钩的趋势显现，将迈入以自住房翻新、交易二手房装修为主导的新增长阶段。

　　今年3月初，国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家发展改革委副主任胡祖才明确表示，当前，中国城镇化已经进入了快速发展的中后期，正在转向全面提升质量的新阶段。按照发达国家经验，天博电竞APP在城镇化初期，家居零售市场与房地产亦步亦趋。但当城镇化发展到一定阶段，二者脱钩的趋势就会逐步显现。从市场反响来看，这一经验当前依然适用。

　　弗若斯特沙利文调查数据显示，2017-2020年，商品房住宅销售面积增长率与中国家居零售额增长率都呈下滑态势，呈现出明显的相关性。但2021年，这一情况出现了变化。2021年，中国家居零售额增长率一改下探态势，径直上扬至19.8%的强劲增长。在2021年全年限额以上单位商品零售额中,家具类、建材类也上演出明显的V型反转。

　　不过，商品房住宅销售面积增长率却依然继续走低。一个上扬，一个下探，中国家居零售市场与房地产脱钩的拐点或许已经出现。随着未来中国房地产红利的逐渐消退，中国家居零售市场或将迈入以交易二手房装修需求及存量房翻新需求为主要驱动力的新增长阶段。

　　这对身处其中的红星美凯龙来说，或将迎来又一个发展的黄金期。据统计，2021年，中国家居零售市场规模约为3.48万亿，其中以红星美凯龙为代表的连锁商场约占据0.78万亿，增长空间巨大。从过往情况来看，家居零售市场集中度走高是大势所趋。2016年，连锁家居商场与独立家居商场在零售市场的占有率分别为38.1%、61.9%.2021年，这一数据已变化为42.3%、57.7%，连锁家居商场零售市场占有率提升了4.2个百分点。预计到2026年，连锁家居商场零售市场占有率将增长至46.9%。

　　而连锁家居商场行业竞争格局方面，市场份额将不断向头部家居商场企业集中。据弗若斯特沙利文测算，2021年，红星美凯龙零售额占家居连锁商场份额的17.5%，是第二名和第五名的总和，领先优势明显。随着以红星美凯龙为主的中高端家居卖场的加速布局以及居民消费水平的提升，家居行业的转型整合将进一步提升，头部企业还将持续受益集中化趋势。

　　企业的发展，既需要天时地利，也关乎事在人为。在房地产经济的顺周期时代，红星美凯龙乘行业东风，通过模式创新、商场外立面创新、服务创新等多种方式一举坐上家居零售龙头宝座。

　　如今，家居零售与房地产脱钩趋势显现，连锁商场新增长呼之欲出。手握轻资产、重运营、降杠杆三张王牌的红星美凯龙，又将创造怎样的新天地？且拭目以待。（蓝星）